行业解读之《沥青改质剂标准》

一方面，海外人民币可以回流国内金融市场，另一方面，国内投资者会倾向于持有更多的海外资产。

不能只怪日本的政治家没有勇气承担战争责任，是因为战胜国的主导国家，即亚洲战场上的第一战胜国--美国。钱是政治强权的信用表达。

它造就了上位的金融资本，可以向下剥夺产业资本。他的量化宽松制造通货膨胀的基础，但不发生在他那儿，发生在哪了？大量货币流入期货市场，导致石油、原材料和粮食价格上涨，于是乎把通货膨胀转到其他国家。我刚才谈到埃及的街头政治，说的是单一食品的对外依存度。这些东西都是值得考虑的。好像抢到了，就等于在不同的金融阶段上跃升了一个位次，就可以对下整合别人，赚取更多的经济收益。

各国因其自身的经济结构，像美国85%的GDP来源于金融为中心的服务业，它不这样做（介入其他区域，阻碍地区货币的统一结算），国家就麻烦了。为什么世界各国明知美国的政府债务率是世界各国最高的，还买它的帐呢？因为没有人会认为，美国会垮。大家都能感觉到利率水平的变动，但这不是最核心的，最核心是风险的定价。

跑资源耗费性、环境耗费性的增长是不可持续的，这一变化揭示了一件事实，就是中国经济告别两位数增长，越过那个点开始潜在 增长下降。  二、金融脱媒原因何在 金融脱媒就是金融结构开始间接融资向直接融资转变。那么劳动力供给不像过去那么充沛，社会劳动力不再充沛，于是工资价格就在上涨。资 源是有成本的，环境是有成本的。

过去中国农民工是大量涌向城市，因为城市能提供工资，所以农民进入城市。劳动成本上升，这是不争的事实。

资源和能源的约束也日益紧张，资源耗费经济增长必须要转变。如果存款 保险制度建立了以后，小额就可以放开了。  一、利率市场化为何物 市场经济基本表现就是竞争性市场价格。金融机构能不能对付这个风险，初期行为是把价格 做高，但是后期就是配制，不能把这个更好的处理掉，如果不能更好的处理，就意味这价格没有去贷款，没有发生金融活动，他也是不行的。

而金融机构怎样对风险定价是通过金融产生的创新和设计。所以利率市场化理解中间不是简单的价格变动，而是市场的发育。老 龄化出现一定有一件事情发生就是储蓄率下降。这一定会出现一个现象，就是战略融资替代贷款的现象，在中国过去几年是加速发生的，就是贷款债券。

于是四万种产品，这四万种产品他就是对不同的风险进行不同的定价。金 融脱媒意味着金融成本多样化，风险定价的分化是企业拓展融资渠道完善了资产负债表。

在利率市场化的背景下金融机构尽管是融资机构，但是核心功能不是融资，核心是风险配制。这就意味这投资驱动经济难以持续拉动，中国过去经济增长是 靠投资驱动的。

从金融部门观察，利率市场化使风险得以释放，为了应对风险，金融部门需 要通过不同的定价方式，提供不同的风险和约，就金融产品。中国利率市场化基本沿着这几条路线，是先把外币放开，再放本币，先把贷款放开再放存款，先把长期大额的放开再放短期小额的。从世界经济角度观察经济发展长期资本提高意味着风险扩大，需要新的定价手段，这推动利率市场化，并出现了金融脱媒。两个推进的节奏是这样的节奏，放 得开，但是放开不是目的，放开的目的是促进他们形得成，竞争性的市场价格。如果从这 个角度来观察中国利率变化，我们可以评价现在的利率，从放得开角度来看就没有什么问题，就不至于存在小额存款保险制度，为存款利率还有某种管制。这道理很简单，老龄化就是干活人少，吃饭的人多，但是好消息就是消费会上升。

利率市场化的目标是健全反应市场供求的国债收益率曲线，这叫市场基准。金融脱媒是经济发展一定成本的产物，也是利率市场化的比率结果。

中国金融业的局面正在发生变化，开始分割化，而改变了过去千行一面的特色。并对产品的竞争形成市场的基准，这个过程既是利率市场化同时又是市场发育 过程。

理解现在的利率水平你会看到，在利率市场化初级阶段，各国的利率都是上升的，风险议价在体现。  来源：中国首席经济学家论坛 进入 曹远征 的专栏 进入专题： 利率市场化 金融脱媒 实体经济 。

从这个角度来说放得开就基本完成，但是形得成正在展现的过程当中，更为核心是调的了，能不能形成新的市场基准，央 行的货币管理政策，有数量政策变成价格政策，他有没有工具，能不能调得了。怎么来形成这个曲线，怎么来完成汇率机制和汇率机制?因为我们知道利率和汇率是平价的 关系，于是需要推动资本市场双向开放。从2012年第四季度开始，中国GDP就开始持续下行，每一个季度都持续下行，现在已经超过十四个季度。由于人民币资本项目可兑换，汇率可以自由化，而汇率和利率是平价的关系，利率就可以市场化。

而形得成这个价格还是得被管理，为什么说他是放得开、形得成、调得来。这是我们认为利率市场化和金融脱媒对中国银行业、中国金融业最深刻的影响，开始有个性，开始有风格。

人口老龄化，这也是不争的事实。25岁以下百分之七三十都已经不在农村了，于是你们看到的现象就是农村变成留守儿童和留守老人的地方了。

有序提高跨度资本金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架外来资本流动管理体系，加快实现人民币自主项目可兑 换。所谓金融产品创新这几 年进展很快，而且我想强调在中国金融市场银行是金融创新的最主力，就比较一下，我们每年提供四万种理财产品，那么你看资本市场才有多少?这是没有办法，这 是兑付脱媒，要留住客户，人家非要有这个偏好只好满足别人一下，就来创新。

但是我想问的问题就是为什么这个时候开始转变?是因为中国经济进入新阶段，大家看这张图，这是今年GDP的走势图。金融机构是连接投资和被投资的桥梁，投资是面临未来的活动，未来是不确定的，不确定被理解为风险。走势图画了红圈，这是中国在过去十几个季度的金融表现。比如养老产业、医疗产业会发展， 这是新的投资热点，这样储蓄会下降。

在宏观方面就是竞争性 的市场形成，反应在金融市场就是各类分割不同的金融企业，在竞争中提供金融产品，这是市场经济。一是竞争性市场加金融机构自主定价。

这也意味着工业化进程到了中后期，也意味着经济社会发展也到了一定水平。但是现在按照我们的测算，农村轻壮农民，就是指45岁以下，50%已经离开农村。

随着金融脱媒出现，居民的风险将会发生变化，就需要新的金融产品满足金融风险的变化，这就是利率市场化，因为我要对这个风险重新定价。如果从这个概念出发我们就看利率市场化在金融市场就是竞争 性价格形成，是各类金融企业根据自身的实际情况，竞争中提供价格不同的金融产品。